刚刚看了这个老哥的帖子，除了对“高开低走”说法有些不以为然以外，我觉得老哥对cvc的认识不是很全面，所以发这个帖子分享一下我对cvc的想法，希望对cvc有自己想法的朋友可以参与讨论。
必须要明白，cvc在另一项体育赛事F1的建设中得来的骂名决不是空穴来风，堪称臭名昭著。cvc用9.65亿自有资金和11亿贷款买下了F1，买下后以F1的名义借了29亿，还了11亿贷款，这意味着cvc还清了贷款，但是F1却背上了29亿债务，17年被收购时欠款已经达到41亿了。而cvc为了提高转售价格，在F1推行的政策急功近利，增加承办费用高的新兴市场分赛，压缩传统地区的比赛，然后又因为上面这个举措导致了观众的流失（10年至18年流失1.68亿），提高观赛价格。同时，不重视网上宣传，只顾榨干F1的潜力。说白了，cvc在体育经营上，有很不好的前科，让人不能不去担心它提出的每一份协议是否实际上是一个特洛伊木马。
要对cvc的协议进行讨论，首先要清晰这个注资协议的内容。基于对西甲的估值为242.5亿（高于意甲的170亿），CVC将注资现金27亿欧元，由于现在巴萨皇马拒绝，我看到的报道里降到了19.94亿左右。具体形式是CVC和西甲成立合资公司运作未来的转播和商业事宜，获得合资公司10%的股份，不参与任何体育竞技层面的运营。按照投资的划分，这应该属于股权投资，简单来说，股权投资给你投资进去的钱应该是不用还的，我们常见的股东要求投资的企业给出分红并不是这种投资的强制条件。
最大的争议点来自于cvc的收益到底有多大。根据皇马的反对声明，cvc将在50年内征收俱乐部10.95%的数字媒体转播权益。按照这个说法，那么这份协议的性质就发生了改变，变成了抵押借款，换种说法也叫债权融资。当前西甲每年国内和国际转播权总和约21亿欧元，即便保持半世纪不涨价，50年内总和也将达到1,050亿，10.95%便是115亿，年化利率约为8%（115÷27)÷50=0.08在欧洲的低利率环境下非常的黑。可以对比皇马为了对抗cvc自行提出的方案，那个债权融资的利率只有3%。但是这个收益的比例值得商榷，在其他西甲记者的博客中，这个权益的征收比例是8%，比起原本的年化利率明显要好了一些。这是我认为特瓦斯作为一个“大嘴”做的很差的地方，从我自己看到的报道来看，到现在为止还是西甲还是没有正经介绍他的这份和cvc的方案，连是股权融资还是债券融资都无法界定清楚。
以过往投资风格来看，cvc更青睐于深度介入管理的股权投资。如果这是一次正常的股权投资，cvc看重的不会是即时分红，而是西甲在疫情中暂时的价值低估，通过介入管理提升西甲估值，未来寻求转手的机会。正如cvc在2006年14亿英镑买下F1集团，11年后80亿美元转手给自由传媒集团一样，估值翻了三倍。那么这个50年的期限很值得商榷，有海外播客说cvc想复刻上面这个案例，经营10年左右准备高价出售，这让西甲转播权的未来具有过大的不确定性。如果放在任何一个巴萨经营平稳的时期，巴萨一定会坚决反对这笔注资。这个东西不是说要紧跟皇马，而是你作为“西超”必然的选择，作为豪门，你单独出去招到的融资一定会高于特瓦斯原本为了安抚皇马巴萨争取到的2.7亿（他原本的打算也许是为了让皇萨觉得加入他这个计划的收益和自己单独拉注资差不多，从而同意他的计划）。
此外，特瓦斯对这份协议明显报着很大的决心要将其通过，第一次投票时协议的透明度很低，卡在夏窗即将关闭的时间点，让俱乐部高层缺少时间研究协议细节，12月份在冬窗前球队们要买人时开启最终投票，这些都可以看作为“盘外招”，但是这些手段使得我对这份协议的赞成度打了一点折扣。
不过坦白讲，巴萨现在也确实需要cvc，毕竟真的没钱了，签下cvc还可能可以挽救一下工资帽问题。cvc注资70%用于球队基础建设，这对中小俱乐部的吸引力毋庸置疑，中小球队都缺钱，没有cvc注资之前去年夏窗很多下游球队都无法完成球员注册，这样就解决了俱乐部的流动性危机，也有利于提升各家中下游俱乐部以及西甲联赛的长远价值，他们当然投赞同票了。投反对票的都是自恃可以自行争取到相近或高于cvc承诺的投资额的俱乐部。（虽然我认为以巴萨的财务状况是没有资格自视甚高的）
同意与否是权衡利弊的事情，“绝对不会危害”是无稽之谈。被投资的一方把投资方耗死，我不理解这个说法，至少说你是小看了私募基金的能力。你要知道cvc属于股权融资，比债权投资融资方风险更大，如果投资后伤害了投资方的利益，要折腾你的方式有很多。
在作为“豪门”与会员制俱乐部对成绩有很高要求的压力下，我猜想拉波尔塔会在尽量争取巴萨能拿到高于2.7亿的金额的情况下签下cvc。毕竟巴萨目前的状况不是很能支持它跟着皇马一起折腾。而且欧超事件充分体现了老佛爷在金融领域的外行，更多时候流于“打嘴炮”，不排除12月份皇马提出的计划也是一次“嘴炮“，继续死磕并不靠谱，但是签下cvc了之后对欧超计划就会增加了不少掣肘，这是拉波尔塔可能犹豫最大的一个点。但是必须要承认，我对cvc带着厌恶情绪，也对西甲和cvc签下协议感到悲观，毕竟在金融上一众律师出身的主席明显不会是私募基金的对手。从特瓦斯上任后转播权打包售卖模式、增加午间球赛迎合远东球迷，让西甲切实地能在经济实力上坐稳五大联赛中的第二把交椅可以看出他有一定的能力和野心，希望cvc这种吸血鬼可以从他领导下的西甲无功而返。
刚刚看了这个老哥的帖子，除了对“高开低走”说法有些不以为然以外，我觉得老哥对cvc的认识不是很全面，所以发这个帖子分享一下我对cvc的想法，希望对cvc有自己想法的朋友可以参与讨论。
必须要明白，cvc在另一项体育赛事F1的建设中得来的骂名决不是空穴来风，堪称臭名昭著。cvc用9.65亿自有资金和11亿贷款买下了F1，买下后以F1的名义借了29亿，还了11亿贷款，这意味着cvc还清了贷款，但是F1却背上了29亿债务，17年被收购时欠款已经达到41亿了。而cvc为了提高转售价格，在F1推行的政策急功近利，增加承办费用高的新兴市场分赛，压缩传统地区的比赛，然后又因为上面这个举措导致了观众的流失（10年至18年流失1.68亿），提高观赛价格。同时，不重视网上宣传，只顾榨干F1的潜力。说白了，cvc在体育经营上，有很不好的前科，让人不能不去担心它提出的每一份协议是否实际上是一个特洛伊木马。
要对cvc的协议进行讨论，首先要清晰这个注资协议的内容。基于对西甲的估值为242.5亿（高于意甲的170亿），CVC将注资现金27亿欧元，由于现在巴萨皇马拒绝，我看到的报道里降到了19.94亿左右。具体形式是CVC和西甲成立合资公司运作未来的转播和商业事宜，获得合资公司10%的股份，不参与任何体育竞技层面的运营。按照投资的划分，这应该属于股权投资，简单来说，股权投资给你投资进去的钱应该是不用还的，我们常见的股东要求投资的企业给出分红并不是这种投资的强制条件。
最大的争议点来自于cvc的收益到底有多大。根据皇马的反对声明，cvc将在50年内征收俱乐部10.95%的数字媒体转播权益。按照这个说法，那么这份协议的性质就发生了改变，变成了抵押借款，换种说法也叫债权融资。当前西甲每年国内和国际转播权总和约21亿欧元，即便保持半世纪不涨价，50年内总和也将达到1,050亿，10.95%便是115亿，年化利率约为8%（115÷27)÷50=0.08在欧洲的低利率环境下非常的黑。可以对比皇马为了对抗cvc自行提出的方案，那个债权融资的利率只有3%。但是这个收益的比例值得商榷，在其他西甲记者的博客中，这个权益的征收比例是8%，比起原本的年化利率明显要好了一些。这是我认为特瓦斯作为一个“大嘴”做的很差的地方，从我自己看到的报道来看，到现在为止还是西甲还是没有正经介绍他的这份和cvc的方案，连是股权融资还是债券融资都无法界定清楚。
以过往投资风格来看，cvc更青睐于深度介入管理的股权投资。如果这是一次正常的股权投资，cvc看重的不会是即时分红，而是西甲在疫情中暂时的价值低估，通过介入管理提升西甲估值，未来寻求转手的机会。正如cvc在2006年14亿英镑买下F1集团，11年后80亿美元转手给自由传媒集团一样，估值翻了三倍。那么这个50年的期限很值得商榷，有海外播客说cvc想复刻上面这个案例，经营10年左右准备高价出售，这让西甲转播权的未来具有过大的不确定性。如果放在任何一个巴萨经营平稳的时期，巴萨一定会坚决反对这笔注资。这个东西不是说要紧跟皇马，而是你作为“西超”必然的选择，作为豪门，你单独出去招到的融资一定会高于特瓦斯原本为了安抚皇马巴萨争取到的2.7亿（他原本的打算也许是为了让皇萨觉得加入他这个计划的收益和自己单独拉注资差不多，从而同意他的计划）。
此外，特瓦斯对这份协议明显报着很大的决心要将其通过，第一次投票时协议的透明度很低，卡在夏窗即将关闭的时间点，让俱乐部高层缺少时间研究协议细节，12月份在冬窗前球队们要买人时开启最终投票，这些都可以看作为“盘外招”，但是这些手段使得我对这份协议的赞成度打了一点折扣。
不过坦白讲，巴萨现在也确实需要cvc，毕竟真的没钱了，签下cvc还可能可以挽救一下工资帽问题。cvc注资70%用于球队基础建设，这对中小俱乐部的吸引力毋庸置疑，中小球队都缺钱，没有cvc注资之前去年夏窗很多下游球队都无法完成球员注册，这样就解决了俱乐部的流动性危机，也有利于提升各家中下游俱乐部以及西甲联赛的长远价值，他们当然投赞同票了。投反对票的都是自恃可以自行争取到相近或高于cvc承诺的投资额的俱乐部。（虽然我认为以巴萨的财务状况是没有资格自视甚高的）
同意与否是权衡利弊的事情，“绝对不会危害”是无稽之谈。被投资的一方把投资方耗死，我不理解这个说法，至少说你是小看了私募基金的能力。你要知道cvc属于股权融资，比债权投资融资方风险更大，如果投资后伤害了投资方的利益，要折腾你的方式有很多。
在作为“豪门”与会员制俱乐部对成绩有很高要求的压力下，我猜想拉波尔塔会在尽量争取巴萨能拿到高于2.7亿的金额的情况下签下cvc。毕竟巴萨目前的状况不是很能支持它跟着皇马一起折腾。而且欧超事件充分体现了老佛爷在金融领域的外行，更多时候流于“打嘴炮”，不排除12月份皇马提出的计划也是一次“嘴炮“，继续死磕并不靠谱，但是签下cvc了之后对欧超计划就会增加了不少掣肘，这是拉波尔塔可能犹豫最大的一个点。但是必须要承认，我对cvc带着厌恶情绪，也对西甲和cvc签下协议感到悲观，毕竟在金融上一众律师出身的主席明显不会是私募基金的对手。从特瓦斯上任后转播权打包售卖模式、增加午间球赛迎合远东球迷，让西甲切实地能在经济实力上坐稳五大联赛中的第二把交椅可以看出他有一定的能力和野心，希望cvc这种吸血鬼可以从他领导下的西甲无功而返。
