目前资本账户管制程度仍然较高,汇率灵活性不够。未来政策放松的力度和节奏取决于内外多重因素,资本账户在未来几年进一步开放的趋势不可避免,关键是早规划、早准备,以求有序的开放,而不是在压力下被迫放松管制,后者对宏观经济和金融稳定的冲击可能更大些。
即使资本账户管制是有效的,其限制的是双向的资本流动的量和流动的形式,不能限制资本的净流出或净流入的量。如果导致资本流出或流入的因素是短期的、周期性的,资本账户管制和由此导致的外汇储备的升降就可以起到减震器的作用。但如果因为经济的基本面因素导致持续的净流出(经常项目顺差)或净流入(经常项目逆差),限制私人部门资本流动就会带来较大的扭曲,长期来看,反而可能加大宏观经济和金融环境大幅波动的风险。
中国已经是全球第二大经济体,和其他经济体建立了全方位、紧密的贸易联系,但金融的联系相当有限,主要体现为外商在华直接投资和我国政府部门通过外汇储备的对外投资。
在讨论资本账户开放的时候,汇率灵活性、利率市场化往往被看作前提条件。就利率市场化和资本账户管制的关系来讲,有两个层面。一是效率层面,利率市场化有利于提高储蓄转化为投资的效率,本身是经济结构改革、增长方式转变的重要部分。
另一个是宏观稳定的层面,国内外利差如果没有汇率的变动来抵消就会形成套利的机会,加剧资金流入或流出的波动,影响货币政策执行的效率。
其他经济体的经验也显示了利率市场化不一定发生在资本账户开放之前。我国香港特区长期以来以资本的自由流动而闻名,但直到1994年才开启存款利率的市场化,整个过程到2000年才完成。
目前资本账户管制程度仍然较高,汇率灵活性不够。未来政策放松的力度和节奏取决于内外多重因素,资本账户在未来几年进一步开放的趋势不可避免,关键是早规划、早准备,以求有序的开放,而不是在压力下被迫放松管制,后者对宏观经济和金融稳定的冲击可能更大些。
即使资本账户管制是有效的,其限制的是双向的资本流动的量和流动的形式,不能限制资本的净流出或净流入的量。如果导致资本流出或流入的因素是短期的、周期性的,资本账户管制和由此导致的外汇储备的升降就可以起到减震器的作用。但如果因为经济的基本面因素导致持续的净流出(经常项目顺差)或净流入(经常项目逆差),限制私人部门资本流动就会带来较大的扭曲,长期来看,反而可能加大宏观经济和金融环境大幅波动的风险。
中国已经是全球第二大经济体,和其他经济体建立了全方位、紧密的贸易联系,但金融的联系相当有限,主要体现为外商在华直接投资和我国政府部门通过外汇储备的对外投资。
在讨论资本账户开放的时候,汇率灵活性、利率市场化往往被看作前提条件。就利率市场化和资本账户管制的关系来讲,有两个层面。一是效率层面,利率市场化有利于提高储蓄转化为投资的效率,本身是经济结构改革、增长方式转变的重要部分。
另一个是宏观稳定的层面,国内外利差如果没有汇率的变动来抵消就会形成套利的机会,加剧资金流入或流出的波动,影响货币政策执行的效率。
其他经济体的经验也显示了利率市场化不一定发生在资本账户开放之前。我国香港特区长期以来以资本的自由流动而闻名,但直到1994年才开启存款利率的市场化,整个过程到2000年才完成。