楼主我PE从业，一直是尤文黑粉，不喜欢这队，经常看到尤文粉在那吹c罗签约带来了什么什么好处的，刚刚看到有帖子从尤文财报说这个事，恰好我今天放假，就简单看一下尤文这两赛季财报。
我知道帖子可能有点长，估计好多人看不完，我就简单总结一下：
结论：从目前来看，c罗的签约和转会对尤文的经营结果产生了较明显负面影响。
核心观点：18/19赛季半年报中尤文OI下降明显，类比前一财年情况，预计全年亏损增大，未来又明显持续趋势；
主要原因：在于c罗的签约导致半赛季的35m额外operating cost和13.75m的D&A（共每赛季97.5m）；而c罗签约导致的营收直接提高（不到10m的额外商品销售收入和小部分额外门票收入）的积极影响有限。
1）尤文IS简况
这是尤文18年年报（他的fy是跟着足球赛季走的，夏窗前截至）的简单的IS，此时c罗尚未转会。
A） 营收
这是近五年IS简要数据，大致可以说明尤文营收是较快速增长（前三年10%左右），16/17赛季由于进了欧冠决赛+ Player’s
registration rights（就是卖人，这个项目应该是足球俱乐部账务处理里专设的，我觉得IFRS的规则下这项很奇怪，后面再提）收入；17/18赛季营收恢复正常水平。
我觉得基本上尤文会有个10-15%的营收增速。
B） 盈利
前三赛季尤文Operating Income都算勉强看得过去，16/17由于上面提到的营收非正常激增，有一个较高的OI；17/18赛季是近五个赛季第一次负数，我简单看了一下主要原因应该是Operating
cost 和D&A增加过快（尤其是D&A），我猜测原因是从16赛季开始尤文的转会投入，推高了工资以及足球俱乐部对Player’s
Registration Rights的折旧要求。
综上，截止到17/18赛季末，尤文营收保持了一个不错的增速，但转会市场投入导致的工资（operating cost）和折旧摊销（DA）影响了他的盈利能力。
2）“卖球衣”等对营收提升影响较小
这是尤文18年年报的营收breakdown。
可以看出，一般来说俱乐部营收大头是转播收入，占40%左右；Player’s
registration rights这项年度波动很大，但我看了一下前两年的情况一般也有营收的20%左右；赞助和卖票加起来能占25%左右。
而一直被很多乐观的尤文球迷津津乐道的“卖球衣”，应该是Revenue From Sales of
Products and Licences 的一个而已，17/18赛季该项总共占营收5.5%（16/17是3.4%），“卖球衣”究竟占了多少我没找到进一步明细，我猜不超过3%吧。
这是尤文18-19赛季半年报，18年末出的，此时c罗已转会尤文半赛季。这里可以看到尤文营收同比增长近40m，基本上是保持了应有的10-15%增速。
值得注意的是这半年卖人收入同比下降了近20m，而Revenue From
Sales of Products and Licences收入提高了11.8m，基本上实现了80%增长，说明c罗的到来确实提高了尤文商品销售的收入，但10m的提高相对于330m的营收来说确实影响有限，且除去其原应有的10-15%增速后该影响会更小。
另外，门票收入也有一定额外提高，但增量有限（5m左右吧）。
3）C罗转会对尤文经营的消极影响
这是18/19赛季半年报的IS的主要数据，可以看出来Operating Cost和D&A的增加导致了OI的明显下降。
值得注意的是，17/18全财年尤文OI是-1.4m，但其半年报OI是51m，我猜可能下半赛季需要付的奖金等各类支出会显著影响经营结果，考虑到这一点，我初步预计18/19赛季（本赛季）尤文的IS会更难看。
究竟是什么导致了尤文OC和D&A的上升的呢？我个人认为主要是C罗的转会。这是18/19半年报给的IS（IFRS下的报表真的都好难看☹）。
可以看出来Operating Cost中48m的增长主要来源于工资（Staff Members）的38m增长，我就谷歌了一下（纽约时报新闻，c罗110m转会费签约4年，工资35，尤文需要再付等额的税，https://www.nytimes.com/2018/07/10/sports/ronaldo-juventus.html）发现c罗的税后工资似乎就是35m/year，所以我觉得可以认为是operating cost的增长主要源于c罗的工资（半年工资支出+税=35m）；
另一项就是D&A，足球俱乐部的账务处理挺奇怪的，我的理解是把买来的球员当作长期资产直线做折旧/摊销，表上可以看出D&A增加额24m，而110m4折旧就是每半个赛季27.5/2=13.75m，占增加额的50%以上。
综上，18/19赛季半年报中尤文OI下降明显，类比前一财年情况，预计全年亏损增大；
主要原因在于c罗的签约导致半赛季的35m额外operating
cost和13.75m的D&A；而c罗签约导致的营收直接提高（不到10m的额外商品销售收入和小部分额外门票收入）的积极影响有限。
4）其他
A） 资本市场影响
我对欧洲二级市场的逻辑不是很清楚，但可以肯定的是C罗去年的签约对尤文的估值起到了明显的积极影响。
图是尤文19/19半年报给的，我认为取该时间段分析（转会后半赛季）也较为合理。可以明显看出C罗的转会后尤文股票量价齐升，但我作为一个坚定的价值投资者，我认为当前无法改善的经营状况（本赛季不理想的成绩和经营结果）以及无法给出明确改善的预期（未来赛季），是无法支撑这样的估值上涨的。
另外需要注意的是，我没有具体研究C罗转会费那110m的source of fund是怎么搞的，就是尤文怎么筹资的，因为一些特定的筹资方式本身也是会导致估值上升的。
B） 转会费和工资影响
我以前没关注过足球俱乐部的账务处理，今天一看发现转会这部分挺有意思，球员转入时，转会费按照合同签约期摊销；在球员转出的时候，转会费中高于账面价值的部分算作营收，等同于是把球员按照固定资产处理了，但同时球员也要领工资。
这样来看的话，未来还有三年，c罗转会费每年摊的近30m
D&A 会显著影响尤文的IS，但对其估值和CF影响有限，但每年70m（35+35）的工资支出是实打实的负担。
花了一个多小时写这些，意思就是希望各位尤文球迷不要再吹c罗签约对尤文经营状况的提升了LMAO。
楼主我PE从业，一直是尤文黑粉，不喜欢这队，经常看到尤文粉在那吹c罗签约带来了什么什么好处的，刚刚看到有帖子从尤文财报说这个事，恰好我今天放假，就简单看一下尤文这两赛季财报。
我知道帖子可能有点长，估计好多人看不完，我就简单总结一下：
结论：从目前来看，c罗的签约和转会对尤文的经营结果产生了较明显负面影响。
核心观点：18/19赛季半年报中尤文OI下降明显，类比前一财年情况，预计全年亏损增大，未来又明显持续趋势；
主要原因：在于c罗的签约导致半赛季的35m额外operating cost和13.75m的D&A（共每赛季97.5m）；而c罗签约导致的营收直接提高（不到10m的额外商品销售收入和小部分额外门票收入）的积极影响有限。
1）尤文IS简况
这是尤文18年年报（他的fy是跟着足球赛季走的，夏窗前截至）的简单的IS，此时c罗尚未转会。
A） 营收
这是近五年IS简要数据，大致可以说明尤文营收是较快速增长（前三年10%左右），16/17赛季由于进了欧冠决赛+ Player’s
registration rights（就是卖人，这个项目应该是足球俱乐部账务处理里专设的，我觉得IFRS的规则下这项很奇怪，后面再提）收入；17/18赛季营收恢复正常水平。
我觉得基本上尤文会有个10-15%的营收增速。
B） 盈利
前三赛季尤文Operating Income都算勉强看得过去，16/17由于上面提到的营收非正常激增，有一个较高的OI；17/18赛季是近五个赛季第一次负数，我简单看了一下主要原因应该是Operating
cost 和D&A增加过快（尤其是D&A），我猜测原因是从16赛季开始尤文的转会投入，推高了工资以及足球俱乐部对Player’s
Registration Rights的折旧要求。
综上，截止到17/18赛季末，尤文营收保持了一个不错的增速，但转会市场投入导致的工资（operating cost）和折旧摊销（DA）影响了他的盈利能力。
2）“卖球衣”等对营收提升影响较小
这是尤文18年年报的营收breakdown。
可以看出，一般来说俱乐部营收大头是转播收入，占40%左右；Player’s
registration rights这项年度波动很大，但我看了一下前两年的情况一般也有营收的20%左右；赞助和卖票加起来能占25%左右。
而一直被很多乐观的尤文球迷津津乐道的“卖球衣”，应该是Revenue From Sales of
Products and Licences 的一个而已，17/18赛季该项总共占营收5.5%（16/17是3.4%），“卖球衣”究竟占了多少我没找到进一步明细，我猜不超过3%吧。
这是尤文18-19赛季半年报，18年末出的，此时c罗已转会尤文半赛季。这里可以看到尤文营收同比增长近40m，基本上是保持了应有的10-15%增速。
值得注意的是这半年卖人收入同比下降了近20m，而Revenue From
Sales of Products and Licences收入提高了11.8m，基本上实现了80%增长，说明c罗的到来确实提高了尤文商品销售的收入，但10m的提高相对于330m的营收来说确实影响有限，且除去其原应有的10-15%增速后该影响会更小。
另外，门票收入也有一定额外提高，但增量有限（5m左右吧）。
3）C罗转会对尤文经营的消极影响
这是18/19赛季半年报的IS的主要数据，可以看出来Operating Cost和D&A的增加导致了OI的明显下降。
值得注意的是，17/18全财年尤文OI是-1.4m，但其半年报OI是51m，我猜可能下半赛季需要付的奖金等各类支出会显著影响经营结果，考虑到这一点，我初步预计18/19赛季（本赛季）尤文的IS会更难看。
究竟是什么导致了尤文OC和D&A的上升的呢？我个人认为主要是C罗的转会。这是18/19半年报给的IS（IFRS下的报表真的都好难看☹）。
可以看出来Operating Cost中48m的增长主要来源于工资（Staff Members）的38m增长，我就谷歌了一下（纽约时报新闻，c罗110m转会费签约4年，工资35，尤文需要再付等额的税，https://www.nytimes.com/2018/07/10/sports/ronaldo-juventus.html）发现c罗的税后工资似乎就是35m/year，所以我觉得可以认为是operating cost的增长主要源于c罗的工资（半年工资支出+税=35m）；
另一项就是D&A，足球俱乐部的账务处理挺奇怪的，我的理解是把买来的球员当作长期资产直线做折旧/摊销，表上可以看出D&A增加额24m，而110m4折旧就是每半个赛季27.5/2=13.75m，占增加额的50%以上。
综上，18/19赛季半年报中尤文OI下降明显，类比前一财年情况，预计全年亏损增大；
主要原因在于c罗的签约导致半赛季的35m额外operating
cost和13.75m的D&A；而c罗签约导致的营收直接提高（不到10m的额外商品销售收入和小部分额外门票收入）的积极影响有限。
4）其他
A） 资本市场影响
我对欧洲二级市场的逻辑不是很清楚，但可以肯定的是C罗去年的签约对尤文的估值起到了明显的积极影响。
图是尤文19/19半年报给的，我认为取该时间段分析（转会后半赛季）也较为合理。可以明显看出C罗的转会后尤文股票量价齐升，但我作为一个坚定的价值投资者，我认为当前无法改善的经营状况（本赛季不理想的成绩和经营结果）以及无法给出明确改善的预期（未来赛季），是无法支撑这样的估值上涨的。
另外需要注意的是，我没有具体研究C罗转会费那110m的source of fund是怎么搞的，就是尤文怎么筹资的，因为一些特定的筹资方式本身也是会导致估值上升的。
B） 转会费和工资影响
我以前没关注过足球俱乐部的账务处理，今天一看发现转会这部分挺有意思，球员转入时，转会费按照合同签约期摊销；在球员转出的时候，转会费中高于账面价值的部分算作营收，等同于是把球员按照固定资产处理了，但同时球员也要领工资。
这样来看的话，未来还有三年，c罗转会费每年摊的近30m
D&A 会显著影响尤文的IS，但对其估值和CF影响有限，但每年70m（35+35）的工资支出是实打实的负担。
花了一个多小时写这些，意思就是希望各位尤文球迷不要再吹c罗签约对尤文经营状况的提升了LMAO。
